台股 5 年 52 支十倍股，你抱得住嗎？彼得林區的方法放到台股

開場

這 5 年，台股有 52 支股票漲了 10 倍以上。每一支，中途都曾經大跌 4 成以上。

就算你一開始就買到了，你抱得住嗎？

上一集，柏格告訴我們：美國的主動基金，20 年下來，九成以上輸給大盤。所以他說，乾脆把整個市場買下來。

但是，總有例外。今天的主角，就是投資史上最有名的例外──彼得・林區。

1977 年到 1990 年，他管理富達的麥哲倫基金，13 年平均一年賺大約 29%。同一段時間，美國大盤一年大約 16%。13 年裡，只有兩年輸給大盤。「十倍股」這個說法，也是他讓它流行起來的。

今天一樣分三步走。先看他的故事；再整理他最重要的四個觀念；最後，把他最有名的選股方法放進台股，看看能不能贏過 0050。

歡迎來到領富・股海人物誌。新的一季，我們從林區開始。

01｜高爾夫球場上的桿弟

1944 年，林區出生在美國波士頓附近的牛頓市。爸爸是波士頓學院的數學教授。

他 7 歲那年，爸爸得了腦癌，3 年後過世。家裡少了收入，媽媽出去工作，十歲出頭的林區，也開始想辦法賺錢。

他找到的工作，是到附近的高爾夫球場當桿弟，幫打球的客人背球袋。這一做，就是將近十個夏天。

來打球的，很多是波士頓大公司的老闆和高階主管。一個十幾歲的孩子，一整天跟在他們旁邊，聽他們聊生意。林區後來說，還有哪一份工作，能讓十五、六歲的孩子，當這些大人物信任的顧問？

當桿弟，還讓他拿到一筆專門給桿弟的獎學金，念了波士頓學院。

大二那年，他用打工存下來的錢，買了人生第一支股票：一家做空運的航空公司，大約 7 美元一股。後來剛好遇上越戰，空運的需求大增，這支股票漲了好幾倍。這筆錢，幫他付了研究所的學費。

他後來很老實地說，那一次賺錢，運氣占了很大一部分。

02｜75 個人搶 3 個位子

1966 年，還在念研究所的林區，去應徵波士頓一家基金公司的暑期工作。這家公司，叫做富達。

那一年，大約 75 個人搶 3 個位子。林區後來開玩笑說：但我是唯一一個，幫公司總裁背了十年球袋的人。

他進去了。之後去當了兩年兵，退伍後，1969 年正式回到富達，從研究員做起。

研究員的工作，就是一家一家公司去拜訪、去看帳本、去問問題。林區很喜歡這份工作。五年後，他當上了研究部的主管。

03｜麥哲倫：從 1800 萬到 140 億

1977 年，33 歲的林區，接手一支很小的基金，叫做麥哲倫。當時的規模，只有大約 1800 萬美元。

到了 1990 年他退休的時候，這支基金已經超過 140 億美元，成為全美國規模最大的共同基金之一。

他是怎麼找到好股票的？很多靈感，來自日常生活。

有一次，他太太在超市買到一種新的絲襪，非常喜歡。林區好奇去研究，發現這是一家叫做漢斯的公司推出的新產品，專門放在超市和藥局賣。他想了一下：一般婦女大約每個禮拜去一次超市，但大概六個禮拜才去一次百貨公司。放在超市，等於多了好幾倍的機會被看見、被買走。

後來，有競爭對手推出很像的產品，放在旁邊一起賣。林區乾脆買了 48 雙，請公司裡的同事試穿。大家回報：比不上原來那一種。他就繼續抱著。

這家公司，成了麥哲倫基金最大的持股。後來它被別的公司收購，林區說：要不是被買走，它可能會變成三十倍股，而不只是十倍股。

甜甜圈連鎖店、墨西哥速食、家飾雜貨店……林區很多大贏家，都是普通人每天走在街上就看得到的公司。

他也敢買大家都不敢碰的公司。1982 年，美國經濟很差，克萊斯勒汽車一度瀕臨破產。林區卻把它買成了基金最大的持股，還上電視推薦。親戚朋友跑來問他：你不知道這家公司快倒了嗎？後來，克萊斯勒撐了過來，這筆投資讓麥哲倫大賺一筆。

但是，林區從來不是逛逛街就買股票。他花大量的時間拜訪公司、讀報表、打電話問問題。他有一句名言：翻開最多石頭的人，贏得這場比賽。麥哲倫最多的時候，同時持有一千多支股票。

04｜黑色星期一，和 46 歲的決定

林區的 13 年，也不是一路順風。

1987 年 10 月 19 日，星期一。林區正在愛爾蘭度假，打高爾夫球。就在那一天，美國道瓊指數一天大跌了大約 23%，到今天都還是史上單日跌幅最大的一天。

林區提早結束假期，趕回美國。他後來說，股市會這樣跌，是因為大家害怕，所以把股票賣掉。真正該看的，是公司的獲利，而不是去猜下一次大跌什麼時候來。

他算過，美國股市 95 年來，跌超過一成的下跌一共有 53 次，其中大約 15 次，跌了 25% 以上。大跌，是股市的常態。

他也做過一個研究：1965 年到 1995 年，如果你運氣超好，每年都剛好買在最低點，30 年下來，一年平均賺 11.7%；如果你運氣超差，每年都買在最高點，一年平均也有 10.6%。差距，只有大約 1 個百分點。

所以他在書裡寫過一句很有名的話：投資人為了躲開下跌、或是預測下跌所賠掉的錢，遠遠多過下跌本身讓他們賠掉的錢。他也提醒，一、兩年內就要用到的錢，不要放在股市裡。

林區不相信有人能準確預測大盤，但他半開玩笑地提過一個觀察，叫做「雞尾酒會理論」。

股市跌了很久之後，在派對上，大家聽說他是基金經理人，聊兩句就走開，寧可去跟牙醫聊蛀牙。林區說，這時候，市場可能快要往上了。等市場漲了一段，大家開始圍過來，問他該買哪一支股票。到了最後一個階段，換成大家主動告訴林區，應該買哪一支。他說，這時候，市場往往已經太熱了。

1990 年，46 歲的林區，在最風光的時候宣布退休。理由很簡單：他想多陪陪太太和三個孩子。很多投資人寫信給他，捨不得他走。

退休之後，林區沒有閒著。他還是富達的副董事長，也和太太成立了基金會。他擔任波士頓一個獎學金基金的主席很多年，幫弱勢家庭的孩子，募了上億美元的獎學金。

小時候，他靠一筆桿弟獎學金念完大學。長大以後，他把這份幫助，還給了更多的孩子。

05｜林區的四個觀念

林區留下三本書，台灣都有中文版。最有名的是《彼得林區選股戰略》。他的方法，可以整理成四個觀念。

第一個觀念：買你看得懂的公司。

林區說，一般人有一個專業經理人沒有的優勢。你在生活裡、在工作上，常常比華爾街更早看到，哪一個產品賣得好、哪一家店客人排隊。但是，看到好產品只是開始。你還要回去研究：這家公司靠什麼賺錢？賺的錢有沒有在成長？股價是不是已經太貴？

林區還特別提醒兩件事。第一，他喜歡簡單、甚至有點無聊的生意。他說：最好挑一家連笨蛋都經營得起來的公司，因為早晚會有笨蛋來經營它。第二，要小心最熱門產業裡、最熱門的那支股票。大家都在搶的時候，價格通常早就不便宜了。

第二個觀念：先分清楚，這是哪一種公司。

林區把公司分成六種：成長很慢的、穩定成長的、快速成長的、跟著景氣起伏的、正在轉機的，還有資產被低估的。不同種類，看法完全不一樣。

他最喜歡的是快速成長股：規模還小，獲利每年成長兩、三成的公司。他最常提醒的陷阱，是景氣循環股，像鋼鐵、航運、原物料。這種公司本益比最低、看起來最便宜的時候，往往正好是獲利最好的高峰，接下來就要往下走了。

台灣的投資人對這件事應該不陌生。2021 年，貨櫃航運大賺，獲利暴增，本益比一度只剩個位數，看起來便宜得不得了。結果運價一路往下，這些股票從高點跌掉了一大半。用本益比看景氣循環股，很容易看反。

第三個觀念：本益成長比。

本益比，大家都聽過，就是股價是每股獲利的幾倍。林區再多除一個數字：獲利成長率。

舉個假設的例子。一家公司本益比 20 倍，獲利每年成長 20%，20 除以 20，等於 1，林區認為這樣的價格大致合理。如果本益比只有 10 倍，成長率一樣 20%，本益成長比只有 0.5，就是又便宜、又在長大的公司。反過來，如果本益比 40 倍，成長卻只有 20%，那就太貴了。

第四個觀念：十倍股，要抱得住。

在棒球裡，打出全壘打，叫做四壘打。林區借用這個說法，把漲了 10 倍的股票，叫做十倍股。他說，一個投資組合裡只要有幾支十倍股，整體表現就會很出色。

但是他也提醒，你不需要每一次都選對。在這一行，十次裡面對六次，就已經很厲害了。真正重要的，是選對的那幾支，你有沒有抱到最後。

06｜放到台股：我們實際算了 5 年

我們把林區最有名的方法，簡化成台股做得到的三條規則。

第一，挑快速成長股：近兩年，每股獲利平均每年成長 15% 到 50%，而且最近一年也還在成長。太快的不要，林區說，成長太快的通常撐不久。

第二，價格要合理：本益成長比小於 1。

第三，成交量要夠大，買得到也賣得掉。

符合條件的，挑本益成長比最低的 20 支，平均分配。每年 10 月，照同樣的條件重新檢查一次、換股，就像林區說的，要定期回頭確認，公司的故事還成不成立。

期間一樣是 2021 年 10 月到 2026 年 10 月，10 萬元起始，手續費、證交稅全部扣掉。

結果，10 萬元 5 年後，變成大約 26 萬。如果 2021 年買進之後都不動，大約 30 萬 6 千。同一段時間，0050 是 40 萬。林區的方法，輸了。

但是，打開來看，有兩個很有意思的地方。

第一，它很抗跌。2022 年那一波空頭，0050 一年跌了 21%，林區的方法只跌了 2%。隔年反彈，林區賺了 50%，0050 是 32%。前兩年，林區大贏。整整 5 年，它最大的回檔是 28%，比 0050 的 34%、也比隨機挑 20 支的 36%，都還要淺。

問題出在後三年。這三年，台股是 AI 帶動的大多頭，漲最多的是規模最大的那幾支權值股。林區的條件挑出來的，多半是本益比低的中小型公司，就被甩在後面。

第二，它真的抓到了十倍股。2021 年買進的那 20 支裡面，有一支，5 年漲了 10 倍；還有一支，漲了 8 倍。但是另外有 3 支賠錢。20 支平均下來，大約漲了 3 倍，還是輸給 0050 的 4 倍。

跟前幾集一樣，我們也拿它跟隨機挑 20 支比。隨機挑了 300 次，林區的方法大約贏過其中 6 到 7 成，差距不夠大，還說不上比運氣好。我們也換了 96 組不同的條件，只有 15 到 25 組贏過 0050。

所以，在台股這 5 年，林區的選股條件，沒有辦法穩定打敗大盤。

到這裡，我們已經把五位傳奇的方法，都放進台股算過一遍。李佛摩大約 22 萬 5 千，葛拉漢大約 23 萬 4 千，林區 26 萬到 30 萬，巴菲特 43 萬 8 千。柏格的方法，就是 0050 本身，40 萬。五個人裡，只有巴菲特險勝，而且靠的是一支漲了 33 倍的股票。

最後，我們回頭看十倍股。這 5 年，台股一共有 52 支股票漲了 10 倍以上。2021 年 9 月底的時候，符合林區條件的有 87 支，其中 4 支後來變成十倍股。機率大約 5%，比隨便挑的 3% 高一點，但也沒有高很多。

但是，最重要的發現，是這一個：這 52 支十倍股，每一支，中途都曾經大跌。跌最少的，也跌了 41%；跌最多的，跌了 74%。52 支裡，有 43 支，曾經被腰斬。

想像一下：你買的股票，跌了一半，新聞天天說它不行了。你還會繼續抱著嗎？大部分的人，早就賣掉了。

我們也算了一下：這 43 支曾經被腰斬的十倍股，如果你在第一次跌掉一半的時候受不了，賣掉了，拿回來的錢，一般大約是本金的 4.5 倍。如果一路抱到最後，一般是 18 倍。中間，差了 4 倍。而且其中有 8 支，賣掉的時候，還是賠錢的。

這些腰斬，很多就發生在大家都還記得的時候。光是 2025 年 4 月那一次全球股市急跌，就有 15 支後來的十倍股，在那一個月第一次被腰斬。那時候賣掉的人，就錯過了後面的大漲。

所以，我們的結論是：林區的方法在台股這 5 年，比較抗跌，也抓得到十倍股，但扣掉運氣，沒有穩定贏過 0050。真正決定能不能賺到十倍的，不只是選得準不準，還有大跌的時候，你抱不抱得住。

07｜把林區帶回家：三個今天就能做的練習

聽完林區的故事，有三個練習，今天就能開始。

第一個練習：兩分鐘說清楚。買一支股票之前，用兩分鐘，對家人說清楚三件事：這家公司靠什麼賺錢？為什麼是現在買？什麼情況下，我會賣掉？說不出來，就先不要買。這是林區在書裡建議的方法。

第二個練習：自己算一次本益成長比。找一家你熟悉的公司，查它的本益比，和最近幾年的獲利成長率，算一次。本益比，在證交所的網站或是券商的看盤軟體都查得到；獲利成長，可以看公司最近幾年的每股盈餘，是不是一年比一年高。然後問自己：它是快速成長的公司，還是跟著景氣起伏的公司？如果是景氣循環股，本益比很低的時候，反而要多小心。

第三個練習：先決定，你要當哪一種投資人。林區在 1990 年接受財經週刊訪問時，自己說過：大部分的投資人，買指數基金會比較好。他的意思不是選股不能做，而是選股要花很多功夫。你願意每年花時間去研究公司嗎？願意，就照林區的方法認真做功課；不願意，就照上一集柏格的方法，買下整個市場。最怕的是，兩邊都只做一半。

終章｜基金賺了 29%，投資人呢？

林區退休之後，有一個數字常常被拿出來討論。

麥哲倫基金 13 年，平均一年賺 29%。但是據說，林區自己算過，基金裡的一般投資人，平均一年只賺到大約 7%。

為什麼差這麼多？因為很多人在基金大漲之後才衝進來，又在下跌的時候害怕，把錢領走。基金賺到的報酬，很多投資人並沒有拿到。

這跟我們在台股看到的十倍股，其實是同一件事。好公司、好基金，從來都不缺。缺的，是在大跌的時候，還抱得住的人。

林區在一次訪問裡說過：在股市裡，時間是站在你這邊的。前提是，你要給它時間。

李佛摩教我們，錯了要認賠。葛拉漢教我們，先求不大虧。巴菲特說，選得準不如抱得住。柏格說，找不到針，就把整堆乾草買下來。林區告訴我們：不管你用哪一種方法，最後決定報酬的，往往是你在大跌的時候，做了什麼。

最後提醒大家，今天的內容是投資教育。台股回測是用過去資料做的簡化模擬，本益成長比的例子是假設的數字，都不代表未來報酬，也不是任何買賣建議，片中也沒有推薦任何個股或任何一支基金。

這裡是領富・股海人物誌。下一集，我們再認識另一位股海傳奇人物。慢慢看懂，穩穩領富。