巴菲特的方法放到台股 5 年，終於贏了 0050？

開場

巴菲特的方法，放到台股 5 年，贏得了 0050 嗎？

前兩集，我們把李佛摩和葛拉漢的方法放進台股，結果都一樣：10 萬元 5 年後，大約 22、23 萬，都輸給了什麼都不做、只買 0050 抱著的 40 萬。

這一集的主角，是葛拉漢的學生，也是全世界最有名的投資人──華倫・巴菲特。

這一次，結果不一樣了。但他贏的方式，可能跟你想的完全不同。有一個細節，如果你只看最後的數字，一定會錯過。

今天一樣分三步走。先看他怎麼從一個賣口香糖的小孩，變成股神；再整理他最重要的四個觀念；最後，把他的方法放進台股，好好算一遍。

歡迎來到領富・股海人物誌。我們一起，把傳奇投資人的故事，慢慢看懂。

01｜11 歲的第一張股票

1930 年，巴菲特出生在美國中部的奧馬哈。爸爸是股票經紀人，家裡雖然不算有錢，但他從小就對數字和賺錢特別有興趣。

六歲，他向祖父的雜貨店批口香糖，挨家挨戶去賣。十幾歲，他每天清晨送報紙，還跟朋友合買二手彈珠台，放在理髮店裡收錢。

11 歲那年，他存夠了錢，買了人生第一張股票：三股，每股 38 美元，還拉著姊姊一起買。

結果一買就跌，最低跌到 27 美元。他很緊張，姊姊也一直問他怎麼辦。好不容易漲回 40 美元，他馬上賣掉，扣掉成本，只賺了幾塊錢。

然後，那支股票一路漲到大約 200 美元。

這件事，他後來說是人生最重要的一課。第一，不要一直盯著自己的買進價，股票不知道你用多少錢買它。第二，不要為了賺一點點，就急著把好東西賣掉。

這兩個教訓，他記了一輩子。但說來容易，做起來很難。我們等一下會看到，就連長大以後的巴菲特，也曾經再犯一次一模一樣的錯。

他從小就很節省。後來他成了世界上最有錢的人之一，住的還是 1958 年用大約 3 萬多美元買的那棟奧馬哈老房子，一住就是幾十年。他說，錢要留下來，讓它慢慢長大。

記住這兩點：不要盯著買進價，不要急著賣掉好東西。等一下我們放進台股的時候，你會看到它的威力。

02｜遇見老師

1950 年，19 歲的巴菲特申請哈佛商學院，被拒絕了。

就在那一年，他讀到一本書，叫做《智慧型股票投資人》。他後來說，這是他讀過最好的一本投資書。如果你看過上一集，就知道作者是誰：價值投資之父，葛拉漢。

他發現葛拉漢在哥倫比亞大學教書，馬上申請，進了他的班。據說全班只有他一個人拿到 A+。

還在念書的時候，他發現老師是一家保險公司的董事長，就是我們上一集講到，葛拉漢一生最賺錢的那一筆投資。

1951 年 1 月一個星期六，他搭火車到華盛頓，直接去敲那家公司的門。那天公司沒上班，守衛幫他開了門，帶他去找唯一在加班的一位主管。對方知道他是葛拉漢的學生，就陪他聊了四個小時，把保險這門生意從頭講了一遍。

巴菲特回去之後，把自己大約一半以上的積蓄，都買了這家公司的股票。一年多後，他賺了大約五成，就賣掉換成別的便宜股票。

你猜到了嗎？那家公司後來的漲幅，遠遠超過他賺到的那五成。11 歲學到的教訓，他又繳了一次學費。

畢業的時候，他跟葛拉漢說：讓我去你的公司工作，我不拿薪水。葛拉漢拒絕了他。

巴菲特沒有放棄，一直寫信、一直把自己找到的投資點子寄給老師。過了大約三年，葛拉漢終於錄用了他。他在老師身邊工作了兩年，學到的，就是上一集講的那一套：用遠低於價值的價格買進，留下安全邊際。

03｜撿菸屁股的年代

1956 年，老師退休了，26 歲的巴菲特回到奧馬哈，開始幫親朋好友管錢。一開始只有大約 10 萬美元，他自己只放了 100 美元。

接下來 13 年，這些合夥帳戶每年平均賺兩成以上，同一段時間，道瓊指數每年大約只有 7%。

那時候他的方法，就是老師教的「撿菸屁股」。路邊有一根別人丟掉的菸，雖然又髒又短，但還能免費吸一口。意思是，找那些很爛、但便宜到不行的公司，買進來，賺最後一口就走。

他也很有紀律。1969 年，美國股市一片火熱，人人都在搶熱門股。巴菲特卻說，他已經找不到便宜的好東西了，乾脆把合夥事業解散，把錢還給大家。在別人最貪心的時候退場，這件事，我們等一下還會再提到。

不過，在撿菸屁股的那些年，他也踩過一個大坑。其中一根菸屁股，叫做波克夏・海瑟威，是一家快要撐不下去的紡織廠。巴菲特開始買它的股票，打算等公司買回股票時，賣掉賺一點價差。

據說老闆先口頭答應，用每股 11 塊半跟他收購；結果正式的信寄來，卻少了八分之一美元。巴菲特很生氣，乾脆不賣了，反過來把整家公司買下來，換掉老闆。

他後來說，這是他買過最笨的一支股票。為了賭一口氣，他把大筆錢綁在一個注定沒落的產業裡，好多年都在收拾殘局。

就連巴菲特，也會因為情緒，做出很貴的決定。

04｜從便宜貨到好生意

改變巴菲特的，是他的搭檔，查理・蒙格。

蒙格跟他說：用很便宜的價格買一家普通的公司，不如用合理的價格，買一家很棒的公司。

1972 年，巴菲特做了一個老師絕對不會做的決定：用大約 2500 萬美元，買下一家加州的糖果公司。這個價錢，是它帳面價值的三倍左右，一點都不便宜。

但這家糖果公司有一個本事：每年漲一點價，客人照樣排隊買。過年過節要送禮，大家想到的就是它，不會為了便宜幾塊錢改買別家。而且它不用花大錢擴廠、不用一直借錢，賺來的錢，就一直流進來。巴菲特後來說，這家公司賺回來的錢，比當初買它的價格多出好幾十倍。

他把這種本事，叫做「護城河」。一家好公司，就像一座城堡，四周有一條又寬又深的護城河，對手很難打進來。他要找的，就是這種城堡。

1988 年，他用大約 10 億美元，買進一家飲料公司的股票。這家公司全世界都在喝，品牌就是它的護城河。那筆股票，他一抱就是三十幾年。

從老師的「撿便宜」，到學生的「買好生意、然後抱著」，這就是巴菲特跟葛拉漢最大的不同。

05｜巴菲特的四個觀念

把巴菲特幾十年來寫給股東的信整理起來，有四個觀念，最常出現。

第一，不要賠大錢。他常開玩笑說：投資的第一條規則，是不要賠錢；第二條規則，是不要忘記第一條。這不是說永遠不會虧，而是不要去碰那種，一虧就再也爬不起來的東西。這一點，他跟老師葛拉漢完全一樣。

第二，只買看得懂、有護城河的好公司。他說，如果你看不懂這家公司怎麼賺錢，就不要買。他自己就有很長一段時間，不碰他看不懂的科技股。

第三，別人貪婪的時候，要恐懼；別人恐懼的時候，要貪婪。大家都在搶的時候，價格通常不便宜；大家都在逃的時候，好公司才會打折。還記得他 1969 年，在大家最瘋狂的時候解散合夥事業嗎？那是「別人貪婪，我恐懼」。反過來，2008 年金融海嘯，全世界都在賣股票，他卻在報紙上寫了一篇文章，標題就是：我正在買。那是「別人恐懼，我貪婪」。

這句話說起來很帥，但做起來非常難。想想看 2020 年疫情剛爆發、股市一個月大跌的時候，你敢不敢買？大部分人，包括我們自己，那個時候想的都是：要不要先賣掉再說。

第四，時間是好公司的朋友。他說，他最喜歡的持有期間，是「永遠」。他還說過：如果你不打算持有一支股票 10 年，那就連 10 分鐘都不要持有。

為什麼？因為一家好公司，每年都在幫你賺錢、累積實力。你抱得越久，它幫你滾出來的錢就越多。反過來，如果你每天看盤、一下買一下賣，好公司的本事，你根本來不及享受到。

06｜放到台股：我們實際算了 5 年

好，回到一開始的問題。巴菲特的方法，放到台股，管不管用？

他看公司的方法很多，我們用公開資料，簡化成三個條件。

第一，好公司：股東權益報酬率，也就是 ROE，連續 3 年都在 15% 以上。

ROE 是什麼？簡單說，就是股東每投進 100 元，公司一年能幫你賺回多少。ROE 15%，就是一年賺 15 元。能連續 3 年做到，通常代表這家公司有點真本事。

第二，合理價格：本益比在 20 倍以下，不追那種貴到離譜的股票。

第三，規模夠大：成交量夠大的上市櫃公司。

符合條件的公司裡，挑 ROE 最好的 20 支，平均分配資金。然後，照巴菲特說的：2021 年 10 月買進之後，5 年都不動。

期間一樣是 2021 年 10 月到 2026 年 10 月。連中途下市的公司也算進去，手續費和證交稅全部扣掉，股利再投入。起始資金，10 萬元。

結果是這樣的。

照巴菲特的條件，買了不動，10 萬元，5 年後變成大約 43 萬 8 千元。同一段時間，0050 大約是 40 萬。

三集以來，第一次，贏了 0050。

但是，先別急著鼓掌。我們打開這 20 支股票，一支一支看。

20 支裡面，有 6 支，5 年下來是賠錢的。但有 1 支，漲了大約 33 倍。光這一支，就貢獻了整個組合大約 37% 的錢。

如果把這一支拿掉，剩下的 19 支，10 萬元只會變成大約 28 萬 8 千元，一樣輸給 0050。

所以，它不是每一支都選得很準，而是抓到了一個大贏家，而且，一直抱著沒賣。

這其實就是巴菲特自己的經驗。他說過，回頭看他幾十年的投資，真正讓他變有錢的，只有十幾個好決定。其他大部分，都只是普普通通。重點不是每一次都對，而是對的那幾次，你有沒有抱住。

那如果我們用同樣的條件，但改成每年 10 月重新挑一次、換一次股呢？結果，只剩大約 23 萬 6 千元，跟上一集的葛拉漢差不多。

為什麼？因為每年重新挑，那支一路大漲的股票，常常就被換掉了。贏家被提早賣掉，就像巴菲特 11 歲那年，賺了幾塊錢就跑，錯過了後面漲到 200 美元的那一段。

我們還做了一個更嚴格的測試。把條件換來換去，ROE 從 10% 到 20%，本益比從 15 倍到不設限，持股從 10 支到 30 支，一共試了 48 組。

結果，48 組裡面，只有 10 組贏 0050。我們剛好用的這一組，是比較好的那幾組之一。

但有一件事，非常穩定：48 組裡面，有 42 組，都是「買了不動」比「每年換股」賺得多。我們從所有股票裡隨機亂挑 300 次，也是一樣，整體來看，買了不動比每年換股好。

另外，買了不動也不代表比較抗跌。2021 年 10 月到 2022 年 10 月那次空頭，這 20 支跌了大約 24%，比 0050 的 21% 還多。過程中，帳上的錢最多掉了大約 37%。抱著不動，代表你要撐過這些。

所以我們的結論是：巴菲特的方法，在台股這 5 年，有贏 0050 的可能，但不穩定，而且很靠一兩個大贏家。真正穩定、值得學的，是他「抱得住」的那一面。

當然，過去 5 年是 AI 大多頭，特別有利於抱著不動。換一段期間，結果可能完全不一樣。

07｜把巴菲特帶回家：三個今天就能做的練習

聽完巴菲特的故事，有三個練習，今天就能開始。

第一個練習：用 ROE 看看，這是不是一門好生意。下次想買一支股票，先查它過去幾年的 ROE。

舉個假設的例子。A 公司過去 5 年的 ROE，每年都在 18% 到 22% 之間；B 公司，一年 30%、隔年 3%、再隔年虧損。A 公司比較像有護城河的好生意；B 公司，可能只是剛好遇到好年冬。ROE 穩穩的、不太需要借錢，就是巴菲特喜歡的樣子。

第二個練習：買之前，問自己一個問題：如果明天股市休市 5 年，我還敢抱著它嗎？如果答案是不敢，那就代表，你其實不夠了解它。你買的，可能只是一個會漲的代號，而不是一家你信得過的公司。

第三個練習：如果你不想花時間研究，就不要勉強自己選股。這不是我說的，是巴菲特自己說的。下一段，你就會知道為什麼。

終章｜股神給一般人的建議

2008 年，巴菲特跟一家避險基金打了一個賭，賭金 100 萬美元。他賭：接下來 10 年，一個最普通、追蹤美國大盤的指數基金，會贏過那些專業經理人精心挑選的基金組合。

10 年後，他贏了。指數基金每年大約賺 7%，那些專業基金組合平均只有 2% 左右。

他還在 2013 年的致股東信裡，寫下將來留給太太的錢要怎麼投資：九成放在低成本的大盤指數基金，一成放在短期政府債券。

全世界最會選股的人，給一般人的建議，竟然是：不要選股，買大盤。他的意思是，大部分人，包括大部分專業人士，都沒有辦法長期打敗大盤；與其花大錢、花時間去挑，不如用很低的成本，把整個市場買下來，然後抱著。

這就帶出我們三集以來，一直沒有正面回答的問題：為什麼 0050 這麼難打敗？發明指數基金的那個人，又是誰？

下一集，我們就來認識他。

最後提醒大家，今天的內容是投資教育。台股回測是用過去資料做的簡化模擬，不代表未來報酬，也不是任何買賣建議，片中也沒有推薦任何個股。

這裡是領富・股海人物誌。慢慢看懂，穩穩領富。