台股 1,761 支股票，5 年只有 1 成贏 0050｜柏格：為什麼大盤這麼難打敗

開場

台股 1,761 支股票，5 年下來，只有 1 成贏過 0050。

前三集，我們把李佛摩、葛拉漢、巴菲特的方法放進台股。前兩位都輸給了只買 0050 抱著的 40 萬；巴菲特險勝，卻是靠一支漲了 33 倍的股票。

上一集最後，巴菲特給一般人的建議是：不要選股，買大盤。今天，我們就來認識發明「買大盤」這個方法的人──約翰・柏格。

他被自己的公司開除，推出第一支指數基金時被整個華爾街笑。今天全世界有好幾兆美元的錢，照著他的方法在投資。你手上的 0050，追根究柢，也是他的點子。

今天一樣分三步走。先看他的故事；再整理他最重要的三個觀念；最後，用台股的資料，回答前三集一直沒講清楚的問題：為什麼 0050 這麼難打敗？

歡迎來到領富・股海人物誌。我們一起，把傳奇投資人的故事，慢慢看懂。

01｜大蕭條出生的孩子

1929 年 5 月，柏格出生在美國新澤西州。他出生後五個月，華爾街大崩盤，大蕭條開始了。

他們家的積蓄在股災裡賠光，最後連房子都賣掉。爸爸後來酗酒，爸媽也分開了。柏格從小就要打工，送報紙、在餐廳端盤子，靠半工半讀的獎學金念書。

他進了普林斯頓大學，一開始經濟學念得很差，差點連獎學金都保不住。

大三那年，他在圖書館翻到一本財經雜誌，裡面有一篇文章介紹共同基金，也就是把很多人的錢集中起來，交給專業經理人去投資。他越看越有興趣，決定把畢業論文寫這個題目。

他在論文裡寫下一個想法：基金最重要的責任，是對投資人負責。

這篇論文，被一家基金公司的老闆讀到了。老闆很欣賞他，1951 年，柏格一畢業，就進了這家叫做威靈頓的基金公司。

從大蕭條裡長大的孩子，對錢特別謹慎。他親眼看過，一場股災可以讓一個家失去所有。這件事，影響了他一輩子看待投資的方式：先想怎麼不被打倒，再想怎麼賺。

02｜被自己的公司開除

柏格在威靈頓一路往上爬，不到 40 歲就當上公司的負責人。

1960 年代，美國股市很熱，被叫做「狂飆年代」。大家都在追那些績效最亮眼、最會炒熱門股的基金經理人，哪一支基金去年漲最多，錢就往哪裡跑。

柏格覺得自家的基金太保守，跟不上時代，就做了一個決定：跟一群很會炒股的年輕經理人合併。

如果你覺得這個場景很熟悉，那是因為它一直在重演。每隔幾年，市場上總會出現當紅的題材、當紅的基金，大家排隊搶著買。

一開始，績效真的很好。但 1973 到 1974 年，美國股市大跌將近一半。那些熱門股跌得最慘，他們管的基金也跟著崩跌，客戶的錢大量流失。

1974 年，那群合併進來的合夥人在董事會占了多數。他們投票，把柏格開除了。

柏格後來說，這是他人生最大的錯誤：去追逐熱門的績效。他後來常提醒投資人：去年漲最多的基金，不代表明年還會漲最多。

但也正是這次失敗，讓他開始懷疑一件事：那些號稱很會選股的專業經理人，真的能長期打敗市場嗎？

03｜柏格的蠢事

被開除之後，柏格沒有離開。他說服了基金的董事會，成立一家新公司，幫這些基金處理行政工作。他把新公司取名叫「先鋒」，據說是來自一幅英國海戰名畫裡，打勝仗的那艘旗艦的名字。

這時候，他想起了大學論文裡的想法，也看到當時一些學者的研究：大部分的專業基金，扣掉費用之後，長期都贏不了大盤。連諾貝爾經濟學獎得主薩繆森，都公開寫文章呼籲：應該有人推出一種基金，什麼股票都不挑，直接買下整個市場。

柏格決定，就由他來做。

1976 年，他推出了世界上第一支給一般人買的指數基金，追蹤美國最大的 500 家公司。不挑股票、不猜行情，費用壓到最低。

他原本的目標，是募到 1 億 5000 萬美元。結果，只募到大約 1130 萬，連 500 支股票都買不齊。

整個華爾街都在笑他。有人把這支基金叫做「柏格的蠢事」，還有人說，甘願只拿到市場平均的報酬，根本是「不像美國人」。

柏格沒有放棄。他相信，時間會證明一切。

接下來好多年，這支基金長得很慢。但一年一年過去，大家慢慢發現，那些很會選股的明星基金，今年贏、明年輸，扣掉費用之後，長期能穩穩贏過它的，少之又少。大約到 2000 年，這支當年被嘲笑的指數基金，已經成為全世界規模最大的共同基金之一。

04｜柏格的三個觀念

柏格一輩子講的道理，可以整理成三個觀念。

第一個觀念：不要在乾草堆裡找針，直接把整堆乾草買下來。

選股，就像在一大堆乾草裡，找一根針。你可能找到，但更可能找了半天，找到的都是乾草。柏格說，與其這麼辛苦，不如把整堆乾草買下來，那根針，自然就在裡面。

第二個觀念：成本很重要。

柏格有一句名言：在投資裡，你沒有付出去的錢，才是你真正賺到的。

基金每年都會從你的錢裡扣掉管理費。舉個例子，100 萬元，一年收 1.5%，就是 1 萬 5 千元。不管這一年是賺是賠，這筆錢都會先被扣掉。

而且它每年都扣，扣在你越滾越大的本金上。就像一條水管上有幾個小洞，一天看不出來，幾十年下來，漏掉的水非常可觀。等一下，我們會用數字算給你看。

第三個觀念：堅持到底。

柏格說，時間是你的朋友，衝動是你的敵人。市場一定會大跌，而且常常跌得很嚇人。真正會讓人賠錢的，往往不是市場，而是大跌的時候，忍不住賣掉的那個自己。

想想 2022 年，台股從一萬八千多點一路跌到一萬兩千多點，新聞天天都在講空頭。那時候賣掉、之後沒有再買回來的人，就錯過了後面的大漲。

05｜台灣的指數基金：0050

柏格的點子，後來傳遍全世界。2003 年，台灣也有了第一支 ETF，就是 0050。

ETF 是什麼？簡單說，就是一種指數基金，但它像股票一樣，可以直接在證券交易所買賣。你用買一張股票的方式，就能一次買下一整籃子的公司。

0050 的做法，就是柏格的精神：把台灣市值最大的 50 家公司，照公司的大小，一起買下來。公司越大，放得越多。每隔一段時間，再照最新的排名調整一次。

你不用研究哪一家公司會贏，因為你把前 50 名都買了。

這二十幾年，台灣越來越多人用這種方式投資。到了 2025 年底，光是 0050 的投資人，就超過 200 萬人。而且規模越大，它收的管理費就調得越低，現在每年大約只收千分之一左右。

那問題來了：一個什麼都不挑、只是照大小把股票買下來的方法，真的贏得過那些認真選股的人嗎？我們用台股的資料，實際算一遍。

06｜放到台股：我們實際算了 5 年

這一集，我們不測選股規則，而是問四個問題。

期間一樣是 2021 年 10 月到 2026 年 10 月。0050 含股利，5 年下來，10 萬元大約變成 40 萬，等於漲了 4 倍。

第一個問題：如果你隨便挑一支股票，有多少機率贏 0050？

我們把 2021 年 10 月所有有股價的上市櫃股票，一共 1,761 支，連後來下市的都算進去，一支一支算它們 5 年後漲了幾倍。

結果，只有 205 支，大約 1 成，漲得比 0050 多。

更多的是另一邊：大約 3 成的股票，5 年下來是賠錢的；一般的股票，5 年只漲了大約 1.4 倍。

而且，漲最多的那 5% 股票，就占了整個市場一半的漲幅。也就是說，大部分的股票都很普通，市場的報酬，是少數幾個大贏家撐起來的。這就是在乾草堆裡找針。

第二個問題：那如果我多挑幾支，分散一點呢？

我們從成交量夠大的股票裡，隨機挑 1 支、10 支、30 支、100 支，買了之後 5 年都不動，每一種各模擬 1,000 次。

結果很有意思。挑 1 支，有大約 16% 的機率贏 0050；挑 10 支，也是 16% 左右；挑 30 支，降到 11%；挑 100 支，只剩 1% 多。

挑越多支，越不容易大賠，但也越難贏 0050。為什麼？因為 0050 是照公司大小配置的。這 5 年，台股最大的那一支權值股，漲了將近 5 倍，0050 有很大一部分的報酬，就是靠它。平均分配的一籃子股票，追不上。

這也解釋了上一集。巴菲特的方法能險勝 0050，是因為剛好抓到、而且抱住了一個大贏家。沒抓到的人，絕大多數都輸了。

第三個問題：如果我想聰明一點，跌的時候先跑，漲的時候再回來呢？

同樣是抱 0050，5 年 40 萬。但如果你剛好錯過了漲最多的 10 天，只剩下大約 22 萬 6 千元，少了將近一半。錯過 20 天，只剩 15 萬多。

而且，漲最多的那 10 天裡，有 4 天，離跌最多的日子不到兩個禮拜。大漲，常常緊跟在大跌後面。怕跌先跑的人，最容易剛好錯過。

第四個問題：成本，到底差多少？

我們做一個假設的試算。100 萬放 30 年，假設市場每年報酬 7%。如果每年費用是 0.3%，30 年後大約 700 萬；費用 1.5%，大約 500 萬；費用 2.5%，只剩大約 375 萬。

同樣的市場、同樣的 30 年，光是費用，就差了 300 多萬。

最後，再看美國的長期紀錄。根據標普道瓊指數公司 2025 年底的統計，美國的大型股主動基金，20 年下來，有大約 93% 輸給了大盤。

為什麼專業的人也這麼難贏？柏格的解釋很簡單。市場上所有投資人加起來，就是市場本身，所以扣掉費用之前，大家的平均就是大盤。但每個人都要付費用、付交易成本，扣掉之後，平均就一定輸大盤。費用越高，輸得越多。

不過，我們也要誠實說另一面。0050 不是不會跌。這 5 年裡，它從 2022 年 1 月的高點，最多跌了大約 34%，花了兩年多才回到原本的高點。而且，0050 這 5 年贏這麼多，有一大塊是靠最大的那一支權值股。換一段期間，結果不一定這麼漂亮。

所以，我們的結論是：在台股這 5 年，選股很難贏、擇時的代價很大、成本會一年一年吃掉報酬。柏格說的「買下整個市場、壓低成本、抱著不動」，是我們這四集裡，證據最一致的一個。

07｜把柏格帶回家：三個今天就能做的練習

聽完柏格的故事，有三個練習，今天就能開始。

第一個練習：查一查，你手上的基金，一年收多少費用。打開對帳單或公開說明書，找「經理費」和「總費用率」。大型的市值型 ETF，一年的經理費常常只有千分之一左右；很多主動型基金，一年要收百分之一到二。如果你不知道自己每年付了多少，那它就可能正在悄悄吃掉你的報酬。

第二個練習：在大跌之前，先寫好一張紙條。寫下：市場大跌三成的時候，我會怎麼做。也許是「不看盤、照原本計畫繼續存」。下次真的大跌，就把紙條拿出來看，而不是打開手機看盤。

為什麼要先寫？因為人在恐慌的時候，很難好好想事情。在心情平靜的時候先做好決定，到時候就照著做，比臨時判斷可靠得多。

第三個練習：如果你想用「買下整個市場」的方式投資，選工具的時候看三件事。第一，它追蹤的是什麼範圍，夠不夠分散；第二，它一年收多少費用；第三，它的規模夠不夠大、買賣方不方便。台灣這類市值型的 ETF 不只一支，不一定要買哪一支，重點是看懂這三件事。

終章｜一座應該存在的雕像

上一集的主角巴菲特，在 2017 年的致股東信裡寫了一段話：如果有一天，要為對美國投資人貢獻最大的人立一座雕像，毫無疑問，應該是柏格。

巴菲特還說，柏格年輕的時候，常常被整個投資業嘲笑。但他幫了幾百萬個一般人，讓他們的存款賺到比原本多得多的報酬。

一個被自己公司開除、被華爾街嘲笑的人，最後改變了全世界一般人投資的方式。

這四集，我們從李佛摩的投機、葛拉漢的便宜股、巴菲特的好公司，一路走到柏格的整個市場。

李佛摩教我們，錯了就認賠、對了要抱住。葛拉漢教我們，留下安全邊際，先求不大虧。巴菲特教我們，選得準不如抱得住。柏格教我們，如果找不到那根針，就把整堆乾草買下來。

這四位傳奇，各有一套完全不同的方法。但他們都提到同一件事：投資最大的敵人，往往是我們自己的情緒。

最後提醒大家，今天的內容是投資教育。台股回測是用過去資料做的簡化模擬，成本試算是假設的例子，都不代表未來報酬，也不是任何買賣建議，片中也沒有推薦任何個股或任何一支基金。

這裡是領富・股海人物誌。下一集，我們再認識另一位股海傳奇人物。慢慢看懂，穩穩領富。