李佛摩的方法放到台股 5 年，贏得了 0050 嗎？

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李佛摩的方法，放到台股 5 年，贏得了 0050 嗎？

這個問題，我們用台股 2021 年 10 月到 2026 年 10 月的真實資料，實際算過一遍。答案，我先賣個關子，留到後面揭曉。

先說他是誰。傑西・李佛摩，一百年前華爾街最有名的交易員。有一本書叫做《股票作手回憶錄》，到今天還是很多交易員的入門書。書裡的主角用了化名，不過大家都知道，寫的就是他。

很多人把李佛摩當成股神。但我覺得，他更像一位把自己每一次跌倒都記下來的老前輩。他賺過驚人的大錢，也破產過好幾次。他留下來的每一條規則，背後都是真金白銀繳出去的學費。

如果你也曾經賺了一點就急著賣、賠了卻捨不得砍，那這一集，請你一定要看到最後。

今天這一集，我們分三步走。先看他這一路怎麼起來、又怎麼跌倒；再整理出他最重要的四個原則；最後，把這套方法放進台股，看看到底管不管用。

歡迎來到領富・股海人物誌。我們一起，把傳奇投資人的故事，慢慢看懂。

01｜抄行情黑板的少年

1877 年，李佛摩出生在美國麻州的一個農家。家裡希望他留在農場幫忙，但他不想一輩子種田。14 歲那年，他帶著一點點錢離開家，到波士頓一家券商找到工作。

他的工作，是站在一塊大黑板前面，把電報傳來的最新股價，一筆一筆抄上去。那個年代沒有電腦，也沒有手機，客人就坐在下面，盯著黑板看行情。

一般人抄久了，只會覺得手痠。可是李佛摩不一樣。他對數字特別敏感，開始在小本子上記下價格的變化。記著記著，他發現股價在漲之前、跌之前，常常會出現類似的走法。

他越看越有把握，就想試試看。可是他手上的錢，根本不夠去券商開戶。於是，他走進了另一種地方，叫做對賭行。

對賭行跟券商不一樣。客人不是真的買股票，而是押一點保證金，賭某支股票接下來會漲還是會跌。賭對了，店家賠你錢；賭錯了，保證金就被吃掉。說穿了，就是在跟老闆對賭價格。

李佛摩的第一筆交易，是跟同事合資，賭一支鐵路股會漲。兩天後出場，他賺到的錢，只有 3.12 美元。錢不多，但他確定了一件事：自己看黑板的那套方法，是有用的。

接下來幾年，他在對賭行贏得太多，多到好幾家店乾脆不讓他進門。大家還給他取了一個外號，叫做少年作手。還不到 20 歲，他靠看黑板賺到的錢，已經遠遠超過在券商上班的薪水。

02｜第一次賠光：換了戰場，優勢變弱點

20 出頭，他覺得自己已經天下無敵，帶著幾千美元闖進紐約華爾街，準備在真正的市場大展身手。

結果，沒多久，就賠光了。

為什麼一個在對賭行幾乎百戰百勝的人，到了華爾街會輸得這麼慘？書裡他自己講得很清楚：不是因為改成正規交易才輸，而是因為他還不懂這個新戰場的玩法。

在對賭行，他看到黑板上的價格，下注就是那個價格，一按就成交。可是在真正的交易所，他的單子要經過營業員、經過交易廳，等到真正成交，價格早就跑掉了。黑板上的數字慢了一拍，他的方法也跟著失靈。

他在小地方練出來的速度優勢，換到大市場，反而變成了弱點。

這是李佛摩繳的第一筆大學費，也是今天每個投資人都值得想一想的事：一套方法會賺錢，往往跟當時的環境有關。環境一換，方法就要重新檢查一遍。

放到今天也是一樣。很多人在大家都在漲的時候賺了錢，就覺得自己很會選股；可是等到市場轉弱，同一套做法，卻開始一直賠。不是你變笨了，而是環境變了。

吃過這次虧，他開始做一個重要的轉變。他不再只靠短線的手感，而是開始看更大的方向：整個市場，現在到底是往上走，還是往下走。

03｜1907：一天之內的國王

1906 年春天，他在海邊度假。那時候市場氣氛一片樂觀，他卻突然有一種說不上來的感覺，覺得應該要賣。他放空了 5,000 股一家大型鐵路公司的股票，朋友聽了，直接說他瘋了。

沒多久，舊金山發生大地震，股市重挫。他不但沒有跑，還把空單加倍，最後賺進了大約 25 萬美元。朋友後來也只能服氣地說：小子，你這直覺還真準。

不過我要提醒一下，這種直覺，是他盯了十幾年行情累積出來的盤感，不是一般人學得來的。我們今天要學的，不是他的直覺，而是他後來整理出來的規則。

真正讓他一戰成名的，是隔年，1907 年的金融大恐慌。

那一年秋天，銀行一家接一家出問題，市場上的資金緊到不行，股價一路往下崩。李佛摩早就看準方向，放空了大量股票。據說，在最恐慌的那幾天，他一天就賺進大約 100 萬美元，整波下來，賺了大約 300 萬美元。

但這個故事最有意思的，不是他賺了多少，而是接下來發生的事。

書裡寫到，當時華爾街的大銀行家們正在想辦法救市，有人特地來找李佛摩，希望他別再放空了。他自己也判斷，恐慌已經到了盡頭。於是就在同一天，他把空單全部回補，還反手買進了大量股票。

他後來形容那一天，自己是「一日之王」。

這段故事告訴我們兩件事。第一，他賺的是大方向的錢，不是猜每天漲跌的錢。第二，當他判斷方向變了，他不會死守原本的立場，而是馬上轉向。

講到這裡，你可能會覺得他是天才。先別急。接下來我們整理他最重要的四個原則，你會發現，這些原則一點都不玄，反而都很樸實。

04｜四個原則，每一條都是學費

原則一：等方向出來，再出手

李佛摩說，股價就像水一樣，會往阻力最小的方向走。往上漲比較容易的時候，它就會漲；往下跌比較容易的時候，它就會跌。

他的重點是：不要猜。不要因為覺得跌夠多了就去接，也不要因為覺得漲太高了就去放空。他在書裡有一個很有名的說法：股票沒有太高不能買，也沒有太低不能賣。價格高低本身不是理由，方向才是。

所以他會等。等股價突破一個關鍵的價位，等市場用行動告訴他，方向真的出來了，他才進場。

舉個假設的例子。有一支股票，過去一年都在 50 元到 60 元之間來回。照李佛摩的想法，在它突破之前，你不需要猜它會往哪邊走；等到哪一天，它站上 60 元、創下一年來的新高，市場才算是給了你一個訊號。

換成今天的話來說，就是不預測，只跟隨。

原則二：先試水溫，賺錢了才加碼

他從來不一次把錢全部壓下去。他會先用一小部分資金試單。買進之後，如果股價真的照他想的走，帳面上有賺錢，他才加碼第二筆、第三筆。

反過來說，如果第一筆就賠錢，他絕對不會再買。他在書裡說得很直白：第一筆沒有賺錢，就不要做第二筆。

一樣用假設的數字來說。你打算在一支股票上，最多投入 30 萬。照李佛摩的做法，是先買 10 萬試試看。漲了，證明你是對的，再加 10 萬；繼續漲，再加最後 10 萬。萬一一買就跌，你只在 10 萬的部位上吃虧，而不是 30 萬。

這跟很多人的習慣剛好相反。很多人是股票跌了，覺得變便宜了，就再買一點，想把成本攤平。李佛摩認為，這是在拿更多的錢，去證明自己是對的。可是市場，根本不在乎你的成本是多少。

原則三：錯了，馬上認賠

既然是先試單，就一定會有試錯的時候。李佛摩的做法是：一看苗頭不對，就先出場，把損失控制在一個小範圍裡。

他知道自己不可能每次都對。他要的不是永遠不犯錯，而是犯錯的時候，只付一點點代價。

所以重點是，出場點要在買進之前就想好。比方說，買在 100 元，跌到 90 元就走。這個價位，要在買之前決定，而不是跌下去之後才來想。因為跌下去之後，人通常只會忙著找理由，說服自己再等一等。

這句話聽起來簡單，做起來最難。因為認賠，等於承認自己判斷錯了。很多人寧願抱著賠錢的股票，告訴自己「等它漲回來再說」，結果小賠，慢慢拖成了大賠。

原則四：對了，要抱得住

最後這一條，是李佛摩自己最看重的。

他在書裡說，真正讓他賺到大錢的，從來不是他的判斷，而是他坐得住。看對方向的人很多，但看對之後，還能抱住部位、不急著下車的人，非常少。

怎麼樣才算抱得住？不是什麼都不管，而是只要當初進場的理由還在、大方向沒有改變，就不要因為短線的上上下下而下車。他說過，大錢不在每天的漲漲跌跌裡，而是在一整段的大行情裡。

很多人剛好倒過來：賺一點點，就怕被吃回去，趕快賣掉；賠錢的時候，反而捨不得砍。結果就是小賺、大賠。

李佛摩要的，是倒過來的組合：賠錢的單子砍得快，賺錢的單子抱得久。

把這四條串起來，就是：等方向出來才進場；先小量試單；錯了就砍；對了就加碼、抱住。

聽起來很完美。但是，就連他自己，也不是每一次都做得到。

05｜就連他，也栽在人性手上

李佛摩一生破產過好幾次。其中很慘的一次，不是因為他的方法失靈，而是因為他違背了自己的原則。

那一次，他遇到一位很有名的棉花大亨。這個人對棉花瞭若指掌，講得頭頭是道，一直勸他做多棉花。李佛摩明明知道，自己的原則是不聽明牌、只相信自己的判斷，但是在對方的影響下，他還是一路買進。

棉花的價格跟他想的不一樣。他沒有照原則停損，反而越買越多。最後，他自己說，幾乎把之前在股票和期貨上賺到的錢，全部賠了進去。

經過這一次，他體會到：投機客最大的敵人，往往不在外面，而在自己心裡。

書裡有一段話，我覺得到今天還是一針見血。他說，一般人在該害怕的時候抱著希望，在該抱希望的時候卻在害怕。賠錢的時候，希望它明天會漲回來，所以不肯砍；賺錢的時候，害怕獲利不見，所以急著賣。

舉個假設的例子。你買了一張股票，跌了 10%，你心想：等它回到成本再賣。結果它又跌了 20%，你更捨不得賣了。反過來，另一張股票漲了 10%，你怕它跌回去，趕快賣掉，結果它後來一路漲上去，你只能在旁邊看。

這不就是我們每個人，都很熟悉的心情嗎？

所以他會說，靠明牌交易，是最愚蠢的事。不是因為明牌一定是錯的，而是因為，那不是你自己的判斷。等到行情不如預期，你不知道該在哪裡停損，也不知道該抱多久，只能跟著情緒走。

06｜放到台股：我們實際算了 5 年

好，現在回到一開始的問題。李佛摩的方法，放到台股，到底管不管用？

我們把他的原則，簡化成一套可以用電腦檢驗的規則。

第一，只買創下一年新高的股票。也就是股價突破過去一年的最高點，代表方向往上。

第二，先用三分之一的資金試單。漲 10%，再加三分之一；漲 20%，再加最後三分之一。

第三，從買進價跌 10%，就停損出場。

第四，從最高點回落 20%，也出場。同時最多只持有 5 支股票。

我們用 2021 年 10 月到 2026 年 10 月，整整 5 年的台股資料來測試。範圍是上市櫃、成交量夠大的股票，連中途下市的公司也算進去；手續費和證交稅，也全部扣掉。起始資金，10 萬元。

結果是這樣的。

照李佛摩的規則操作，10 萬元，5 年後變成大約 22 萬 5 千元，年化報酬大約 17.6%。

聽起來很不錯。但同一段時間，如果什麼都不做，就是買 0050 一直抱著，股息也再投入，10 萬元會變成大約 40 萬元。

而且，李佛摩規則在過程中，資金最大的回檔將近 45%，比 0050 的 34% 還要深。

最大回檔是什麼意思？就是帳面上的錢，從最高點往下掉，最多掉了多少。回檔將近 45%，等於帳上的錢，曾經從最高點少掉快一半。真的遇到這種時候，很多人是撐不住、會想放棄的。

還有一個數字，很值得一看：勝率。這套規則 5 年下來，大約做了 80 多筆交易，勝率只有 22% 左右。也就是說，十次裡面，大概有八次是賠錢出場的。

那它為什麼最後還是賺錢？因為賠錢的那八次，大多在跌 10% 左右就砍掉了；而對的那兩次，抱得夠久、賺得夠多。這就是原則三和原則四的威力：小賠，大賺。

那為什麼還是輸給 0050？主要有三個原因。

第一，這 5 年，剛好是台灣大型權值股、特別是半導體大漲的 5 年，0050 完整吃到了這一大段。換一段期間，結果可能完全不一樣。

第二，突破新高的股票，很多只是漲一下就回頭。這種假突破很多，每一次停損，都是成本。

第三，進出比較頻繁，手續費和稅，也會一點一點吃掉報酬。

所以，我們的結論不是「李佛摩的方法沒用」，也不是「買 0050 就一定對」。過去 5 年的結果，不代表未來。

真正值得帶走的，是他的資金管理和紀律：錯了就認賠，對了要抱住，不要攤平，不要聽明牌。這些原則，不管你是買個股、買 ETF，還是存股，都用得上。

07｜把李佛摩帶回家：三個今天就能做的練習

聽完李佛摩的故事，我們不一定要去做突破交易。但是他的紀律，每個人都可以練。這裡給你三個今天就能開始的小練習。

第一個練習：買之前，先寫下出場點。不管你買的是個股還是 ETF，在按下買進之前，先在紙上寫兩件事：我為什麼買？跌到哪裡，或發生什麼事，代表我錯了？寫下來，就比較不會在跌的時候，臨時找理由說服自己。

第二個練習：分批進場。與其一次把錢全部放進去，不如分成兩三次。對了，就照計畫加碼；錯了，損失也有限。這樣做，也比較不會因為一次買在高點，整天睡不好。

第三個練習：聽到明牌，先停三天。不管是親戚、朋友，還是網路上傳來的消息，先不要急著下單。給自己三天，查一查這家公司在做什麼、消息是從哪裡來的。如果三天後，你還是說不出自己的理由，那這筆錢，就先別動。

這三個練習都不難，難的是每一次都做到。就連李佛摩自己，也不是每次都做到，所以他才會一次又一次地繳學費。

結語｜一百年後，人性沒有變

李佛摩那個年代，看行情靠黑板，下單靠電報。今天，我們用手機，一秒鐘就能成交。

市場變了很多，但有一樣東西，一百年來幾乎沒有變，就是人的心情。賠錢的時候不甘心，賺錢的時候怕失去，聽到明牌就心動。

李佛摩用他一輩子的起起落落告訴我們：比起找到一套必勝的方法，更重要的，是先認識自己。

最後提醒大家，今天的內容是投資教育。台股回測是用過去資料做的簡化模擬，不代表未來報酬，也不是任何買賣建議。

這裡是領富・股海人物誌。下一集，我們再認識另一位股海傳奇人物。慢慢看懂，穩穩領富。